钢铁行业：短期负面影响较小不改总体向好

http://www.yn56.com　2008-5-31 9:11:52 采编:kaka 　

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    我们认为：地震后实施临时价格干预措施是适时和必要的，地震突发的需求可通过企业调整生产结构、减少出口和延缓落后产能淘汰等多方面措施来解决，地震对灾区附件钢厂有负面影响并可能引起全国价格短其回调，短期要谨慎；但长期看，灾后重建将延迟钢铁行业的景气周期，我们维持对钢铁行业推荐的投资评级。
    事件：
    事件1：5月25日，国家发展改革委发出紧急通知，要求加强救灾帐篷和过渡安置房及生产用原材料价格监管，对救灾帐篷生产用布、钢管以及过渡安置房生产用钢板、钢带、聚苯乙烯等主要原材料，采取临时价格干预措施等办法，稳定价格。（资料来源：国家发改委网站）。
    国家发改委有关负责同志日前与宝钢、鞍钢、武钢等国有大型钢铁企业主要负责同志沟通，要求这几大钢厂调整生产结构，增加制造活动板房的镀锌板、彩涂板的产量以满足灾区需要，并带头自律，不涨价。几家主要钢铁企业对此积极回应，均表示立即调整产品，多生产建筑用热镀锌板和彩板，并保持价格稳定。
    事件2：近日四川省发布通知要求自5月27日起，成都、绵阳、德阳、广元、雅安、阿坝州价格主管部门在现行灾区主副食品价格一日两报的基础上，再在本行政区内选择1—2个县启动建材价格应急监测，对线材、螺纹钢、水泥、砖、瓦、木材等八个建材品种市场供求和价格情况实施每日一报制度。
    简评：
    1、国家及四川省启动对地震灾区钢材价格临时价格干预措施是适时和必要的。
    此举主要目的是指导企业调整生产结构，增加帐篷和过渡安置房的原材料生产，尽快恢复灾后重建；同时防止不法厂商“囤积居奇、哄抬物价”来发“国难财”。
    2、四川省在全国钢产量占比不足3％，对全国钢材价格影响较小。
    四川省2008年1－4月钢材产量537万吨，全国占比2.79%,2007年全年钢材产量1589万吨，全国占比2.82%（见表1）。
    3、短期内对攀成钢、重庆钢铁等地震灾区附近钢厂业绩负面影响较小。
    鉴于临时价格干预措施实施时间长短尚未确定，对上述钢厂业绩负面影响难以定量分析。攀成钢2007年钢材产量187万吨(螺纹钢71万吨、线材30万吨、无缝钢管86万吨)，重钢2007年钢材产量300万吨（其中：螺纹38万吨、线材51万吨、中厚板119万吨、大型型钢8万吨、中小型钢15万吨、棒材37万吨、冷带8万吨、镀锌2万吨）。
    考虑到建筑用钢在攀钢集团、重庆钢铁集团所占比重不大，以及地震前后建筑用钢价格变化不大，所以临时价格干预措施对公司业绩负面影响较小。
    4、国有大型钢铁企业积极回应，虽有负面影响，但影响较小。
    宝钢、鞍钢、武钢08年钢材产量计划中涉及此次调控的镀锌、彩涂板占比分别为11％、8.3%、4.2%,（见表2～4），除武钢能够区分建筑用途钢材外，鞍钢、宝钢实际建筑钢材占比实际比例并未到11％、8.3%。而且，这3家公司该类品种对各自业绩贡献占比要远小于其产量占比。
    以宝钢为例，2008年镀锌及彩涂板产量计划266万吨（热镀锌、电镀锌、彩涂分别为146、60、60万吨），约占产量计划11％，地震前宝钢5月份热镀锌、电镀锌、彩涂板不含税价格分别为6477、6777、6907，宝钢镀锌、彩涂板现货市场价格5月28日较地震前的5月9日分别上涨430和500元，若按现货价回落至灾前水平并假定宝钢产品全部为地震灾区所用，折算成全年，减少宝钢的EPS为：
    [(146+60)*430+60*500]*(1-25%)/1751200=0.05元/股。
    据悉，宝钢三季度对这类产品不涨价并暂停出口，宝钢二季度调价已考虑铁矿石的上涨，鉴于本次限价要求是高于地震前价格，而且目前的钢材价格已是历史同期最高水平，对宝钢总体业绩影响基本忽略不计。
    此外，我们估计国家接下来可能会对钢铁生产的上游环节如煤、焦、电价格可能也会采取临时价格干预措施以平抑上游成本的过度上涨。
   (续)

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