电话： 0371-66839219 13838175539 15838285816 ·春节后钢铁市场价格将进 ·铁矿石谈判内讧不断 中 ·供需仍僵持 力拓态度强 ·中钢协呼吁钢企联合抵制 ·全球钢铁权威人士展望2 ·中钢协否认换帅 铁矿石

　　2008年1月2日，今年首个交易日。海外市场资源品价格大幅上涨，尤其是油价收出历史新高，盘中突破100美元。同时，带动其他主要金属价格除了黄金以外大幅上升。

　　这是资源价值在弱势美元通胀环境下的一个缩影。

　　资源品重估持续时间最长

　　无论从哪个角度看过去，作为稀缺资源的煤炭、钢铁、有色金属等上游资源品价格上涨，都是此次全球通胀的直接发动机，也是传导至中国的引线。

　　按照国际经验，持续时间也是最长的一环。由于手握话语权，议价能力强，涨价空间较大；中下游的通胀反过来也会刺激资源品需求。

　　但是，说所有的资源行业价值同步是错误的。由于有色金属主要由国际定价，美国经济衰退将带来不确定性，石油则带上了政治色彩。相反，钢铁、煤炭等将受益于国内经济的稳定增长，价格上涨足以消化成本上升压力，同时这些行业估值水平也具有足够的安全边际。

　　煤炭：更上一层楼

　　价格不断提升、行业景气周期持续、国家产业政策支撑三大因素将支持煤炭行业更上一层楼。

　　全球石油价格的上涨将使煤炭的比价优势更为突出，我国能源消费重心将继续向煤炭转移。银河证券估算，未来3年煤炭供求关系将继续保持偏紧，2007-2010年煤炭需求年复合增长率为8.7%，2010年需求将达到32.24亿吨。煤炭企业的议价能力将不断提高，我国煤炭资源价值重心将不断上移、煤炭价格有望持续上涨，增加的税费能够通过价格上涨来抵消。

　　尽管2008年将强化宏观调控和加大节能减排，可能对煤炭需求增长有一定程度的压制作用，但分析师们普遍认为，焦煤20％和电煤10％的价格上涨，进一步体现煤炭资源未来稀缺的共识，同时国家产业政策对煤炭行业促大抑小的引导，会加速整个行业的购并和重组。

　　因此，三类公司值得关注：资源储量富足的龙头；具有良好扩张和并购能力，也就是潜在的“煤炭霸主”；产业链成型的公司，此类抗风险能力强。

　　具体来说，中国神华的投资价值来自于其煤电运一体化的独立价值创造模式，西山煤电的投资价值来自于焦煤的稀缺性，潞安环能得益于产品结构的优化、产量增长。就潞安环能而言，2007年公司洗精煤和喷吹煤累计提价90元，累计涨幅达到20%，显示了公司产品突出的溢价能力。在冶金行业景气度持续向上的预期下，2008年公司冶金煤价格仍存在涨价预期。绝对估值及相对比较均显示公司具备投资价值。同时，这三家龙头也都具备整合能力和资产注入预期。

　　有色金属：翻过了顶坡

　　过去的一年牛市，有色金属行业继续牛气冲天。本轮有色金属景气周期已经持续了6年，大大超过了历史上的景气持续时间。在通货膨胀的情况下，供给弹性比较低、定价能力比较强的行业，作为稀缺性资源，机构普遍认为有色金属行业能够更多分享通胀带来的收益。

　　但是有色金属价格已经从2006年顶峰中缓缓下滑。而2008年全球经济的不确定性减弱了对金属的需求。同时金属的价格也出现了分化，其基本格局，招商证券分析如下：

　　铜行业：需求旺盛，垄断较强，价格高位振荡；铝行业：少量过剩，但受铝土矿上涨推动，价格上涨；黄金行业：美元贬值和通货膨胀支撑黄金价格；锌行业：供过于求，价格回落；锡行业：中国优势资源，但行业格局有待进一步整合；镍行业：2008÷年仍将供过于求；钛行业：军工、航空业快速拉动钛材需求；钨行业：中国定价权不容置疑。

　　因此，实际上，2008年的有色金属投资主要就是两个主题：资源垄断和价格分化。寡头垄断和行业整合将拉长有色金属的周期，并推动行业继续走在牛市，于是我们没有理由怀疑中国铝业、江西铜业、云南铜业。而业界普遍看好铝、铜、黄金、钨；对锡、稀土金属维持中性态度；基本看淡镍和锌。因此，山东黄金等值得重视。

　　此外，宝钛股份值得“另眼相看”。它是唯一一家具有军工钛材生产资格的企业，随着我国航天航空和军工对高端钛材的需求量呈快速增长，未来三年其钛材产量年均增长率将达30％。

　　钢铁：“高成本、高钢价”唱主旋律

　　2008年钢铁行业将彻底告别低价钢铁时代，而代表一个国家议价能力的钢铁业也将慢慢崛起。

　　2008年铁矿石价格大幅上涨将提高钢铁行业整体成本；在生铁、废钢、炼焦煤等原燃料价格不断上涨的背景下，中信证券认为，2008年钢铁行业将彻底告别低价钢铁时代，进入高成本、高价格、高效益的发展周期。银河证券预计，各种钢材的价格涨幅在10%-40%之间不等。

　　尽管下游房地产、机械、家电、汽车等行业在紧缩环境 (续)