电话： 0371-66839219 13838175539 15838285816 ·人大研究报告指出：从紧 ·2007年我国外贸顺差 ·国际油价连续第二个交易 ·央行总部：探索执行从紧 ·央行本周净回笼资金31 ·应对出口税率增加 钢材

产生直接的影响，短期内具有类似于市场“清醒剂”的作用。而资本利得税则是从根本上改变市场的收益——风险结构，从而对市场资金流向产生重大影响。从已有的实践看，开征资本利得税势必严重阻碍资本市场发展，甚至会引发市场危机。从中国资本市场发展战略出发，在相当长时期里，我们决不可通过开征资本利得税来抑制人们的投资行为，而只能通过结构性金融政策去疏导人们的金融投资需求。

    在中国，发展资本市场的政策重心在供给，或者说供给政策是中国资本市场的主导型政策。这种主导型的供给政策的核心内容是扩大供给、优化结构，实现的途径主要有：继续推进海外蓝筹股的回归，包括在海外市场未上市流通的存量股权以及回归后在A股新发行的股份；包括央企在内的上市公司控股股东关联优质资产的整体上市；着力推进公司债市场的发展。债券市场特别是公司债市场是资本市场的重要组成部分。

    中国资本市场的供给政策除了上述三个主要方面外，还有多层次资本市场的建设、中小型高科技企业的发行上市、包括股指期货在内的具有不同功能的金融衍生品的设计和推出等都构成供给政策的重要内容。

　　摒弃抑制资金进入

    资本市场的理念

    记者：对于当前流动性过剩可能会吹大资本市场泡沫的担忧，您有怎样的看法？

    吴晓求：从理论上说，我认为，疏导内部需求、拓展外部需求是中国资本市场需求政策的基本内容。我们必须摒弃长期以来所形成的抑制需求（即抑制资金进入资本市场）的政策理念。

    与主导型供给政策相匹配，中国资本市场的需求政策有两个基本点：一是积极疏导内部需求，不断调整金融资产结构，推动居民部门和企业部门金融资产结构由单一的银行存款向银行存款和证券化金融资产并存的格局转变。不断提高证券化金融资产在整个金融资产中的占比，是中国金融体系市场化改革的重要目标。二是大力拓展外部需求。引进境外投资者，逐步提高境外投资者在中国资本市场中的投资比重，是中国资本市场对外开放和实现市场供求关系动态平衡的重要措施，对中国资本市场的国际化意义重大。

    为了实现上述需求疏导政策，除了必须采取扩大供给、优化结构的供给措施外，以下政策配套不可缺少：

    一是大力发展机构投资者，这其中最为重要的是（开放式的）证券投资基金。它不但是一般投资者进入市场的管道，而且更为重要的是其自身也是证券化金融资产的重要组成部分。证券投资基金对于丰富金融资产品种，促进金融资产结构向市场化、证券化方向转变具有重要作用。

    二是恰当的税收政策。总体而言，不应加重针对二级市场投资行为的税负，更不能开征对资本市场发展有釜底抽薪作用的资本利得税，否则，试图通过疏导需求而使新增资金源源不断地进入资本市场，以实现供求动态平衡的目标不可能实现，市场必然又回到以前停滞不前的状态。

    我们还应不断扩大资本市场的对外开放度，积极稳妥地拓展外部需求。逐步形成一个与巨大潜在供给相对应的外部超级需求，是中国资本市场需求政策的战略重点。

    在资本市场需求政策的设计中，有一个问题必须处理好，那就是需求（资金）的输出和输入之间的关系，即政策的重点是需求（资金）输出还是输入？我认为，需求（资金）输入是重点，就如同供给政策中扩大供给是重点一样，需求（资金）输出不是中国资本市场需求政策的核心要 (续)