| 货币政策面临艰难抉择 |
http://www.yn56.com 2007-12-14 9:30:58 采编:fisher |
为应对流动性过剩的问题，央行今年频出“重拳”：年内10次上调存款准备金率、5次加息，并且发行了巨量央票。然而，一些问题的集中爆发，却使得货币政策的调控效果似乎不如前几年明显。 中央经济工作会议在部署明年经济工作时明确提出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这是我国自1998年以来实行了10年稳健货币政策后的首次调整。会议指出，将进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。 专家认为，在此背景下，央行的调控难度将更大。 问题 过剩流动性四处蔓延 “当前宏观经济、金融形势的基本特点，最主要的问题就是流动性过剩。”这是很多经济学家从去年说到今年的话题，并且，这个话题在短期内似乎还不会结束。 有关专家这样描述流动性过剩：货币增长率超过财富的增长率，市场上流动的货币过多，是流动性过剩的主要表现。过剩流动性所到之处，经济过热、通货膨胀、房价飙升、股市疯狂…… 在国际经济失衡的背景下，今年以来，中国贸易顺差持续高位运行，外汇储备也在9月底突破1.4万亿美元，国际收支呈现经常项目和资本项目双顺差，外汇储备持续攀升，是导致流动性充裕的主要原因。流动性过剩问题的确也已经波及到了经济领域的各个层面，并由此造成了资产价格上涨、信贷投放增速过快等问题。 央行的数据显示，2007年，M2自7月份起，已连续5个月在18%以上的高位运行。而狭义货币供应量(M1)自2006年开始就已出现了与M2走势背离的情况，并在今年上半年表现尤为明显。自今年7月份开始，M1又与M2同时开始了飙升。这显示，除货币供应偏多外，居民储蓄行为也在发生变化，居民存款的活期化现象明显，从而对货币流动性产生了很大影响。 央行也坦陈，居民存款活期化的原因，除居民收入提高、消费增长加快之外，最主要的原因是股市的火爆，使得居民在股市的投资增加，分流储蓄存款，导致活期存款快速增长。而股市火爆的原因之一，恰恰是流动性过剩。今年两会期间，部分政协委员在接受本报记者采访时指出，国内投资渠道的狭窄，导致大量资金只能涌入股市和房地产市场中，从而快速抬高了资产价格。 统计显示，截至11月底，上证指数从年初的2715.72点上涨到了4871.78点，沪深两市市值也从年初的约10万亿元，上涨到了约32万亿元。流动性过剩也推高了房地产价格，发改委数据显示，今年10月，70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%。 银行体系流动性过剩问题的存在，更加快了今年信贷投放的步伐。今年仅用了9个月时间，金融机构人民币各项贷款增加额就达到3.36万亿元，超过2006年全年新增贷款总额0.18万亿元。“银行充裕的资金，确实加大了放贷冲动。”一位银行信贷部的人士坦言。 对策 对冲流动性频出“重拳” 流动性过剩的问题正被史无前例地关注着。今年两会期间，流动性问题被写入总理政府工作报告。报告要求，综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。 可以明显感觉到，从今年4月份开始，央行加大了调控力度，无论是上调利率、上调存款准备金率、发行央票等，均开始加速。尤其是7月份起，随着CPI攀升至5.6%，M2增速突破18%，信贷投放持续高位运行，央行货币政策委员会在第二季度例会上首次提出了“应继续实施稳健的货币政策，稳中适度从紧”，稳健的货币政策由此进入适度从紧阶段。 &nbs (续) |
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