| 摩根士丹利对中国钢铁产业分析报告4 |
http://www.yn56.com 2007-5-15 9:42:48 采编:laozhang |
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在这种环境下，摩根士丹利关注的风险因素更多集中在这些需求趋势而不是供应方面。如果强劲需求支撑供应，则明显有必要密切跟踪需求。 自然地，从价格角度来看，快速增长本身明显产生风险。中国经济在快速增长的同时也伴随各种问题，包括安全及环保行动不足，社会不公，及资源能源成本。此外，总是存在财政紧缩风险。 然而，摩根士丹利认为，如果过热能够给出趋向稳健的方式，过热可能是一个积极因素。基于对中国采访，摩根士丹利认为，正如房地产清算土地监管及价格走势显示，达到非正常水平的经济过热可能已经开始减退。 3.出口趋势不会出现大的混乱 中国钢材出口趋势也令人关注。关注主要集中在以下几个方面：（1）北美进入调整库存时期，中国钢材出口失去目的地，成为缓解中国供需平衡的一个因素。（2）钢材出口增值税退税从11％降至5％（冷轧钢、镀金钢、不锈钢）及取消（钢板、热轧钢、钢条、钢丝等）、出口利润率恶化也成为促进中国国内钢材供需状况缓和的因素。 然而，就关注的北美库存调整影响而言，尽管对北美的钢材出口明显下降，但现在对中国国内钢材价格及整个钢材出口规模影响不大。背景就是钢材面临良好的需求环境。 对北美的钢材出口占中国钢铁总出口的10％，相反，在东南亚、中东、欧洲，受强劲经济支撑，钢材供应趋于紧张，对这些地区的钢材出口处于上升趋势。在北美，库存调整（反映了原料成本的上升）阶段继续，但钢材价格已经触底并可能开始反弹。整体来看中国2007年钢材出口没有大幅下滑的迹象。 根据摩根士丹利目前观察，美国钢铁产业处在调整阶段，而日本及亚洲处在改善阶段。与有色金属不同，钢铁：（1）没有在像伦敦期货交易所及纽约商品期货交易所那样集中贸易。（2）根据应用不同钢铁种类很多，且由于单位重量价值相对较低，钢铁不适合进行长距离交易。因此，对全球钢铁供需平衡没有统一的判断。摩根士丹利认为，任何单独看美国钢材供需状况并断定全球钢材库存增加的方式都不可取。 摩根士丹利仍然认为，亚洲地区与北美钢材供需周期存在差距。如果亚洲及北美地区间互相补充，则一个地区调整可能预计另一个地区供需平衡支撑增强。实际上，从2005财年上半年至2006财年下半年，亚洲地区有过一段库存调整阶段。中国对北美的钢材出口是支撑亚洲供需平衡的一个因素，而2006年下半财年北美进入调整阶段，亚洲地区强劲需求支撑亚洲钢铁产业收益。这种周期性差距将是钢铁产业收益稳定增强的部分理由。 对出口贸易增值税出口退税的调低及取消，市场已经提前几个月有所预知，并有充足的时间做准备。尽管有人认为影响如何不可能预测，但摩根士丹利认为，到现在为止钢材价格的上涨有效弥补了利润恶化。因为出口退税调低及取消措施是在良好的供需环境下实行，因此不可能引发大的波动。措施宣布以来，看上去钢材价格尚无较大波动。 四.关注日本钢材出口增加的可能性 在中国逐渐变成钢材净出口国过程中，俄罗斯钢材进口也显著下降。 |
